Friday, 30 September 2016

大棋局:日本央行思覺失調(蘋果日報 Mr. Tregunter 2016.09.27)


QE係有極限,日本央行新措施等同印證QE時代即將終結。日本叫呢套嘢做「控制孳息曲線嘅質化寬鬆」,懶係複雜,複雜到日本央行自己都思覺失調。
日本央行揸住市場上40%日本國債,其中長債更佔60%。QE就係要央行買債,尤其買長債去壓低息口。但銀行都要揸住啲國債做抵押品同交收,冇可能所有債俾央行買晒。所以QE就有極限。
按日本現行QE政策,兩年內會觸及極限警戒線。如果𠵱家話停QE好大鑊,通脹都未達標,即係宣告乜Q乜E都唔掂,安倍晉三要執包袱。故此新措施改為玩孳息曲線,用最簡單講法,透過不斷買賣債券,將日本10年期國債孳息控制0%附近。如果10年期債息係0%,理論上年期更長嘅債息只會0%以上,短期債息則0%或略低,孳息曲線成條嘢就會拗上。

過去QE係政府拋個量出嚟,例如每個月買1,000億債,債息債價幾多由市場去定;今次日本則掉轉,先決定債息債價,量就變得無法確切固定。因此要控制債息債價,同時又公佈買債規模不變係思覺失調。唯一解釋係,日本央行驚唔講繼續定量買債會拋窒市場,令市場察知QE做唔落去。
更重要係日本要打擊國際炒家,尤其來自中國嘅國家級炒家。自年初日本推出負利率後日圓反而倒升,國債負利率仍有人追買,中國資金更不斷加碼。因上半年日圓3個月LIBOR徘徊-0.3%,美元3個月LIBOR喺0.6%至0.8%,日圓兌美元5年基準掉期有90至100點子,而日本5年期國債孳息-0.1%至-0.35%。四樣玩齊有1厘幾袋,但孳息曲線改變條數就唔係咁計。
情況如日本一面放水中國不斷吸水,令日本貨幣政策失效。美元萬劍歸宗係正攻,日圓貶值係包抄,中國狂買日債等同翦除日本側翼。上戰伐謀,呢個時代隻揪已經唔係用西瓜刀。過幾日人民幣正式入SDR,人民幣仲可以頂幾耐?

Mr. Tregunter