Tuesday, 10 May 2016

大棋局:央行唔敢開底牌(蘋果日報 Mr. Tregunter 2016.05.10)


留意近期各國央行動作,會發現一樣嘢,就係個個都話自己底牌係吸手煙,不過唔開住。自今年初日本實行負利率後,只要央行一出招市場就反轉嚟行,即若出招寬鬆,貨幣反而轉強。於是各國央行有顧忌,睇定啲先。
美國係最先用呢個方法,由停QE開始,耶倫念加息緊箍咒一年有多,利率就快加、好快加、即將加,咦咦哦哦講咗成年。
到落實加息後暗示今年會加息4次,再而又話睇定啲,改為可能加3次、2次,任何一次利率會議都可能加但又唔一定加……完全唔理聽眾幾咁難受。當市場預期美國減慢加息步伐,下跌中嘅美元又跌唔落。
日本推出負利率後日圓反而轉強,睇住日圓係咁升,黑田東彥、麻生太郎先後多次講有好多對應政策,一開底牌你就驚,但越講日圓越升。
等到利率會議以為有招出,點知縮手冇動作。上個月美國財政部亦將中國、日本、德國、韓國、台灣列為滙率觀察名單,警告唔好頂爛市。上升中的日圓反而冇再升,定咗喺到。
歐洲央行比日本更早實施負利率,同樣出現歐元不跌反升現象。歐洲央行擴大QE、加大負利率,歐元插一轉就倒升;上個月尾歐洲央行會議冇推出新刺激措施,歐元升一升又微跌,然後停咗喺到。

賣預期兼拖長嚟玩

話自己底牌吸手煙但唔開住,其實就係賣預期,各國央行都喺到賣預期。美國話自己加息路徑係3%至4%,從美國嘅財政狀況推算,理論上唔可能超過6%,實際最多4%左右(詳見舊文《美國會加幾厘息》)。如果平均一年加1%,3、4年已加完,拖長嚟玩美元偏強狀態就可以玩耐啲。
日本央行揸日本國債發行量35%,量寬速度不變,2017年底會揸到50%;日本ETF個池約16萬億日圓,日本央行又揸咗60%。黑田東彥早前講過,貨幣政策可能已經失敗。
因為已被大眾睇死日本央行嘅貨幣政策操作空間有限,每出一次招就越接近冇招,唔出招反而有預期。
歐洲國家之中,丹麥因為唔係用歐元,由歐洲央行減息開始,丹麥克朗已有升值壓力,所以係最早實行負利率的國家,玩咗4年,而今年1月7日已將存款利率由-0.75%略略升回-0.65%。IMF對負利率嘅研究係,最好控制-0.75%內,超過-0.75%負面效果會反噬,超過-2%則會出事。歐洲央行現時隔夜貸款利率0.25%,隔夜存款利率則為-0.4%,同樣再玩嘅空間有限。而且歐元區多一個問題,只要歐元太強,又會炒歐債爆煲問題。
各國央行心領神會退路已經無多,底牌一日未開都可以玩預期,如薛丁格的貓,唔開大家仲可以估多陣。央行留一手,賭美元轉弱嘅人敢唔敢現價大手追沽?賭日圓轉強嘅人敢唔敢現價大手追揸?央行想要的就係咁嘅狀態。

Mr. Tregunter