Thursday, 5 March 2015

環球央行齊玩大富翁(信報 2015.03.05)


印度央行稱,在有利的通脹數據公布後決定減息,亦對上周公布但尚未批准的政府預算感到滿意。絕大部分銀行及投行經濟師預計,印度央行會維持利率不變,直至下月的央行會議,因為印度剛通過財政預算,政府或需要時間協調金融及財政政策的互補。

設通脹目標穩市場

據調查,市場現時預期至年底,印度還會減息半厘,在新興國家之中,暫時是繼土耳其之後減幅最大。印度央行1 月減息後,當月通脹率為5.11%,市場當時觀望減息會否暫時停止,因為該行定出2016年通脹目標是6%,看來未有再減息的迫切性。

因此,是次減息被認為是全球央行爭相貶值,以應對貨幣戰的一個行動,因為滙率偏高將影響出口競爭力,在當前的環球貨幣戰中顯得更重要。

另一個注意要點是,印度央行行長79年來首次更改央行的權限,提出通脹目標,以防止在政權交替時央行政策出現大幅變動或不協調。印央行行長拉詹(Rajan)曾指出,當前各國央行的貨幣政策政治化的傾向愈來愈嚴重。

從上個世紀90年代以來,不少國家政府為了化解居民收入不平等,以及民眾對未來不確定的焦慮和不滿,紛紛採取過度寬鬆的信貸政策,因為這是一條障礙最少的路,它不會如收入再分配的稅收制度改革那樣造成巨大爭議。而且,這種過度信貸擴張政策,不僅可推高房價及各種資產價格,也可以增加住房持有者財富增長的幻覺,又可拉動其他消費。

過度量寬已成潮流

正如日前本報轉載駿利資產管理基金經理BillGross 撰文《金融必殺技 似玩大富翁》指出,現代央行正以大舉印鈔方式製造充盈的庫房,以供玩家繼續進行大富翁遊戲,央行行為絕對沒有什麼獨立性可言,任何政策改動,加息定減息,政治決定多於獨立金融決定。造成當前印鈔放水潮流,多得聯儲局前主席貝南奇在金融海嘯之後推出幾輪QE,現在美國經濟已從當年深淵率先復蘇過來,歐洲央行還不將QE視為靈丹妙藥?

美國金融危機至今已6 年多,無論是發達國家,還是新興國家,各國央行貨幣政策的基本思路,就是通過過度信貸擴張的政策來拉動經濟增長。先有美國與中國,後有日本,再來歐洲,採取過度量寬成了全球央行貨幣政策的一種時尚。

今年初先後有十個國家減息,其後新加坡也出乎意料地改革滙率制度。隨後,歐洲央行採取了規模龐大、相對限制更少的大規模資產購買計劃。對於中國,要求人行再次降準、減息的呼聲愈來愈高漲。今年以來,全球央行都採取過度擴張的貨幣政策,這反映在股票市場上,環球股市確是屢創新高。

對於各國央行來說,這種過度擴張的信貸政策,收益大、見效快、受益面廣,且成本又在未來支付;因此,對於現行的政府來說,無論民主制度國家還是其他專制國家,過度量寬的貨幣政策是政府一本萬利的政策。事實上,近年美國與中國等,就是通過這種過度擴張的信貸政策,吹大兩個巨大資產泡沫(中國房地產及美國股市)。

近日納指創出2008 年後新高,一度升越5000點,但被部分評論視為泡沫。然而,股市泡沫影響還是有限度的,樓市泡沫卻影響深遠。日本經濟長期低迷要歸咎於1990年代的樓市泡沫。2008年的美國樓市危機,幾乎拖垮這個超級大國的經濟根基。

中國樓市泡沫幾時爆破、如何爆破,看來外資是頗有戒懼的,內銀股是當中最高危、最受影響的行業,其表面估值低廉已不獲外資行相信,令去年的A股大升浪中,外資A股持有人卻一直大幅減持。

習廣思